今天上午9点半，国家统计局公布了1-10月份规模以上工业企业（指的是年主营业务收入为2000万及以上的工业法人单位）利润数据。
先来看数据：
1-10月，规模以上工业企业利润总额同比下降2.9%，降幅比1-9月扩大0.8个百分点。
10月当月，规模以上工业企业利润总额同比大幅下降9.9%，降幅较9月大幅扩大4.6个百分点。
以上数据确实不好看，市场预期到利润会下降，但这么大的幅度还是超出了市场预期，尤其是10月单月利润接近10%的降幅，创下了2012年以来的最低值。
具体有以下几点解读。
1. 实体经济下行压力还在加大。
按照惯例，统计局在当月月初公布上月的规模以上工业增加值数据，是一个总量指标，这个跟GDP密切相关；在当月月末公布上个月的规模以上工业企业利润数据，这个是效益指标，跟经营成果和质量密切相关。
1-10规模以上工业增加值同比增速是5.6%，虽然不高，但好歹也是正增长。那为什么利润反而负增长呢？
其中一个关键的原因在于价格也下去了。10月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降了1.6%，1-10月PPI平均下降了0.2%。跟猪肉价格大幅上涨完全相反，工业品是持续性的通缩。
当然，价格下降并不是唯一原因。其中还有各种成本费用的因素。
但利润作为一个质量效益指标，出现了负增长，说明微观主体的经营困难在增加。企业不赚钱，怎么会有动力去扩大投资呢，又怎么会有能力去给员工加工资呢？工资不涨又怎么增加消费呢？
所以，这会是一个不断自我强化的负反馈，合力指向下行压力持续加大的实体经济。
2. 制造业是真的很苦逼。
工业大致可以分为1）采矿业2）制造业3）电力、热力、燃气及水生产和供应业。
1-10月，1）和3）利润总额同比分别增长2.4%和14.4%，唯独是制造业利润总额大幅下降了4.9%。
也就是说，规模以上工业企业利润总额的负增长，说白了其实是制造业的利润在下降。
这是今年一个非常反常的现象。进入2019年以来，制造业利润增速每个月都是负的！
而在2019年以前，制造业利润增速一直都是正增长！即便在2018年，制造业利润同比增速也达到了8.7%。
今年制造业利润快速掉头转向明显的负增长，说明实体经济确实面临很大的困难。背后既有内部需求不足的原因，也有外部贸易摩擦的因素。
制造业，今年真的是太难了。
3. 经济要增长，关键还是要发展好民营企业。
从企业类型来看，1-10月份规模以上工业国有企业和外资企业利润总额同比增速都是负的，同比分别下降12.1%和4%，唯独私营企业利润总额增速还保持5.4%的正增长。
但私营工业企业利润增速今年以来也出现了明显放缓，累计同比增速已经连续三个月放缓。
稳增长，重点还是要改善民营企业的营商环境。
4. 股市的机会只能是结构性的。
不出意外，受10月工业企业利润数据大幅下降的冲击，今天沪深大盘绿油油一片。
实体经济整体压力大，并且现在还看不到明显的底部，股市很难有大的行情。
但结构性行情还是有的。今天涨幅第一的电子板块，1-10月的利润同比增速就在6%以上。
供给侧结构性改革，这是未来至少十年宏观政策和经济运行的逻辑主线，对应到股市中，机会只能是结构性的。
整体来看，牛鬼蛇神群魔乱舞的荒诞时代，在股市中已经一去不复返了。
尊重价值、敬畏价值、创造价值，才能最后胜出。
